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国金晨讯1111 来自国金证券研究所
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2020年11月11日
宏观 10月物价数据评论：CPI降至1%以下，PPI保持平稳
建材 北新建材首次覆盖报告：发展战略指引方向，石膏板龙头再启航
半导体 华虹半导体三季报点评：营收高于预期，12代工获利不易
10月物价数据评论：CPI降至1%以下，PPI保持平稳
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
10月CPI同比0.5%，涨幅回落1.2个百分点，继2017年3月以来首次跌破1%；食品价格走弱，猪肉价格由升转降，推动CPI回落。
10月PPI当月同比-2.1%，较上月持平，环比持平，主要原因在于国际油价和石油相关行业明显回落，以及去年同期的基数效应。国内市场需求缓慢恢复，煤炭、化学原料、非金属等多种工业品价格小幅上涨。
展望2020年11月，布伦特原油稳中有跌，价格在40美元/每桶左右，猪肉价格回落至39元/公斤附近，价格驱降，预计CPI当月同比将在0-1%波动下行，PPI当月同比跌幅收窄。
10月CPI回落至1%以下，年内物价将震荡小幅回落，食品价格回落将带动CPI继续逐步下行，服务业重启将对CPI起到托底作用。未来看，年内PPI降幅将震荡收窄，CPI也会小幅下降；按照季节性和去年同期高基数效应推断，CPI同比将继续回落。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当等
详细内容请点击《10月物价数据评论：CPI降至1%以下，PPI保持平稳》
北新建材首次覆盖：发展战略指引方向，石膏板龙头再启航
丁士涛
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
全球石膏板龙头，盈利保持高水平。2019年公司石膏板产能达到27.52亿平米，产量19.94亿平米，是全球最大的石膏板生产企业，国内市场占有率超过60%。
发展战略指明方向，打开成长空间。公司提出“一体两翼，全球布局”的发展战略，以石膏板为核心，做好轻钢龙骨等“石膏板+”配套延伸，并全球布局，向防水和涂料拓展。
投资建议与估值：预计公司2020-2022年EPS1.63 /1.91 /2.28元，采用市盈率相对估值法，给予未来6-12个月目标价46.43元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业下行；原材料价格变动；业务拓展进度低于预期；环保、安全等不确定因素；汇率波动；疫情反复；减持和质押风险。
详细内容请点击《北新建材首次覆盖：发展战略指引方向，石膏板龙头再启航》
华虹半导体三季报点评：营收高于预期，12代工获利不易
郑弼禹
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
三季度营收明显优于预期，但归因于管理及研发费用高于市场预期，加上所得税费用偏高，让7%的净利率低于市场预期3个点。
四季度增长优于预期，但因为折旧费用持续提升，公司预期毛利率回落到21-23%
12代工毛利率持续恶化到 －18%（从二季度的－13%）， 我们认为华虹会持续有毛利率下修的压力。
华虹的海外车用功率半导体，车用模拟，及MCU客户营收指引逐步改善，其海外重点客四季度营收指引都高于市场预期近3-9个点。
法说重点关注：1. 8“晶圆代工涨价幅度？2. 四季度营收指引是否由12”无锡厂的功率器件，及CIS传感器所带动？3. 明年资本开支计划？
投资建议：因结构性问题导致获利回升缓慢，所以我们还是调降华虹2020E EPS 近6%到 US$0.06,，我们维持增持评比及HK$38目标价。
风险提示：12无锡晶圆代工扩产计划所拉高的管理，研发，折旧费用可能持续破坏获利结构
详细内容请点击《华虹半导体三季报点评：营收高于预期， 12代工获利不易》
本文标题：国金证券：发展战略指引方向，石膏板龙头再启航；华虹半导体：营收高于预期，12”代工获利不易
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