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9月20日 期货日评 白糖 宏观要闻： 美国联邦储备委员会18日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次降息，符合市场普遍预期。 供需现况： 国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。 中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。2.继续严打走私。3.广西糖协代表国内食糖产业向商务部提交进口保障延期申请。4.开展对部分食糖出口国家的反补贴、反倾销调查。 与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨， 同比增12万吨。 逻辑分析： 原糖：国际机构调低新年度全球糖产量，远期原糖重心逐步上移。短期印度泰国仍存去库存压力。 国内：现货价格报价企稳，因工业库存薄弱和供给偏紧给糖价支撑糖价表现坚挺。9月初上海糖会给市场提了强心剂，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。 策略建议： SR2001合约关注5300-5600区间震荡操作，短期高位回调。 现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。 中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。 （仅供参考，不作入市依据） 铝 宏观要闻： 美国当地时间9月17日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了3份对华加征关税商品排除清单通知，共涉及三个批次的加征关税的输美商品，共有437项商品，其中包括各类仪器设备零部件、有机合成材料、日用品、化学制品、纺织品、机电设备、化工制品、钢铁制品等。 供需现况： 根据《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染治理攻坚行动方案》，目前主要涉及山东及河南地区的电解铝企业，文件要求山东信发及魏桥在下半年全部配备脱硫设备，而河南地区要求压缩10万吨电解铝产能。 华东市场：上海、无锡市场两地现货报价在14270-14320元/吨之间，对盘面升水30-40元/吨附近，现货价较昨日上涨近40元/吨附近，杭州地区今日现货报价在14300-14310元/吨之间。午前现货大涨，持货商惜售挺价较为明显，下游按需采购，临近周末有部分备货，今日整体成交较好。 华南市场：广东地区成交价14330-14380元/吨为主，少量以14300元/吨成交， 粤沪价差升至50元/吨。市场交投活跃，下游加工企业积极采购，有一定周末备库行为，今日华南铝锭流通较为活跃。 逻辑分析： 基本逻辑：成本端，氧化铝产能恢复尚不及预期，近日各地氧化铝成交价格均有小幅上调，但随着进口环比提升国内缺口逐渐修复，氧化铝阶段性反弹势头已有收敛。供应端，电解铝产能投复产节奏略快于市场预期，四季度供应压力逐步显现。云南神火铝冶炼厂原定于本月投产的90万吨置换产能延迟至10-12月投产，本月贵州兴仁登高电解铝25万吨产能完成投产。需求端，旺季消费虽如期恢复，但受制于9月阶段性区域限产，抑制下游消费拖累去库进程。库存支撑下，国庆节前近月合约仍有短期反弹可期，趋势性空头可尝试轻仓布局远月合约。关注环保动向，防范宏观风险。 策略建议： 今日沪铝主力1911合约日内交投于14115-14245元/吨，报收于14225元/吨，日度涨幅0.46%，主力持仓减少8150手至23.5万手。国庆节前近月合约仍有短期反弹可期，趋势性空头可尝试轻仓布局远月合约。 （仅供参考，不作入市依据） 钢铁 宏观要闻： 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR第二次报价，2019年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.20%，前值为4.25%；5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 供需现况： 9月19日唐山钢坯下跌30元至3310元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3797元/吨，较上一日价格下跌20元/吨；热卷5.75mm价格均价为3720元/吨，较上一日价格下跌27元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌5元至765元/吨。钢材市场现货价格出现明显的回落，成交表现一般。不过部分商家认为在节前价格的下跌对10月份的反弹奠定基础，应该理性看待市场价格的的回落，不应有恐慌心理出现；而另一部分商家确认为福建市场历来10月上旬上涨的概率很小，9月份若价格不坚挺上涨，10月份将不会有太大的上涨空间，也就无法摆脱持续倒挂的现象。而在亏损情况持续的行情下，市场落袋为安的心态依旧明显，在趋弱行情下价格短期内难以止跌企稳。 逻辑分析： 螺纹钢：美联储隔夜降息0.25个百分点；以及国家统计局公布8月份房地产开发投资数据显示仍保持高速增长态势，市场乐观情绪升温。而央行开展 MLF 操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；同时供给端本周总体库存下降幅度放缓，总体下降20.21万吨，螺纹钢周度产量意外增加9.55万吨至344.85万吨， 市场仍担心供给快速的恢复，叠加价格快速上涨之后下游难以接受，成交放缓。总体维持短期价格震荡弱势格局。 热轧卷板：美联储隔夜降息0.25个百分点；商品市场乐观情绪升温。不过热卷利润再次呈亏损状态，钢厂转产螺纹缓解压力，本周热卷产量下降7.23万吨至335.28万吨的水平，不过热卷总体库存回升2.73万吨，需求的释放仍不及预期，仍对市场心理带来负面情绪。以及央行开展 MLF 操作，利率保持不变，市场降息预期落空，对市场心理有所冲击；总体短期期价维持震荡偏弱格局。 策略建议： RB2001价格维持震荡偏弱格局；HC2001价格延续震荡偏弱格局，单边暂观望。套利：买卷空螺。 （仅供参考，不作入市依据） 油脂油料 宏观要闻： 经合组织：将2019年全球经济增速预期从3.2%下调至2.9%，为金融危机以来最低；2020年全球经济增长预期由3.4%下调至3%；不断升级的贸易冲突使得政策不稳定性增加、金融市场风险加剧以及商业和消费者信心下滑，危及全球本已疲软的增长前景。 供需现况： 日前中国商务部副部长赴美进行磋商，中国继续采购美国大豆，中美贸易关系明显缓和。沙特被袭击的原油产能接近恢复70%，月底有望全部恢复，以原油为代表的化工品大幅回落，今日油脂价格继续走弱。油料方面，中国企业开始采购美国农产品，市场风险担忧情绪下降，下游受非洲猪瘟影响消费仍受抑制，近期中美贸易关系改善带来的利空影响逐渐修复，蛋白价格小幅反弹。 逻辑分析： 当前中美和谈的预期已基本消化，美豆价格上涨带动国内原料成本增加，国内蛋白价格企稳小幅反弹，豆粕主力合约在2800附近触底反弹，关注谈判进展，预计1月合约维持2800-3000区间弱势震荡格局。油脂方面，豆油主力合约2001向下5950附近有较强支撑，整体方向仍然向上，短期注意因原油风险下降带来的回落风险，密切关注贸易关系和原油市场变化。 策略建议： M2001在2850附件介入多单，止损2790 豆粕1、5价差回升至97附近，买1月卖5月，在70-150区间波段做多。 （仅供参考，不作入市依据） 橡胶 宏观要闻： 9月20日上午，全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），相比前值，1年期LPR下降5基点，连续第二次下降。2012年以来，利率市场化改革加速推进，历次政策推出后，A股均迎来阶段性上行，本次LPR形成机制改革将提振短期市场风险偏好。一年期LPR下调了，而5年期以上LPR没变，说明近期降息拉低了市场利率，但5年期以上LPR没变，则说明监管层防范房贷利率下行的意图（房贷利率一般参考5年期以上LPR），释放不放松楼市调控的信号。 供需现况： 中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。9月合约完成交割后，盘面仓单压力或有所减缓。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。 逻辑分析： 2019年8月国内橡胶轮胎外胎产量为7068.7万条，环比下滑3.85%，同比增长2.5%；1-8月国内橡胶轮胎外胎产量为56943.2万条，同比增长1.9%。9月19日，上海地区天然橡胶现货价格持稳，青岛保税区20号胶价格持稳。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率的小幅提升，部分是工厂为国庆长假提前集中生产，预计临近国庆假期轮胎厂开工率会有所回落，等待假期之后重新上升，但终端汽车消费依旧较差。整体来看，橡胶近期持续反弹，但中期供需格局仍旧偏弱。 策略建议： 沪胶主力2001合约本周冲高回落跌破近期高位整理区间，建议多单止盈离场后，激进者可以短线偏空思路参与。20号胶主力NR2002合约若跌破10000 元/吨整数关口多单止盈离场。 （仅供参考，不作入市依据） 甲醇 宏观要闻： 9月13日欧央行宣布“降息+重启QE+分级利率”三项决定，即将交棒予拉加德的欧央行行长德拉吉再度震惊世界。这“三支箭”由于火力集中，被业界称为“火箭筒”（bazooka）。 显然，欧央行的政策已达极限，召开在即的美联储9月议息会议会有何举动，引人瞩目。美联储9月19日降息25bp（基点）的概率已逼近100%，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储10月将再次降息，12月按兵不动，明年1月再次降息。 供需现况： 本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均66.20%，周增2.85个百分点。就各地开工变化 来看，华东、华北、华中开工均均有不同程度增加，就以上区域装置重启来看，江苏恒盛、江苏索普、永城龙宇、孝义鹏飞等装置陆续恢复，此外上海焦化、中新等甲醇装置负荷均有提升。需求方面，下游产品表现尚可，甲醛、醋酸、MTBE及烯烃开工均有增加情况。截至发稿时为止，我国甲醛开工在27%附近，部分地区甲醛利润较好；二甲醚行业开工变动不大，在31.6%附近波动；醋酸行业开工83.95%，周开工大幅增加21.03%。库存方面，据不完全统计，截至 2019年9月12日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为104.67万吨，较上周减1.23万吨。 逻辑分析： 受原油大幅回落影响，甲醇01小幅回升。内地市场多依据自身供需调整，部分地区前期排库尚可，日内以稳为主；然局部市场交投气氛转弱，出货欠佳下略有回落；港口市场维持期现联动，日内随期货先扬后抑，整体较昨日变化不大。下游市场方面，甲醛、醋酸、丙烯基本稳定；原油走势欠佳利空市场心态，汽油市场偏弱波动，MTBE厂家出货价格继续回落；PP期货延续弱势震荡，打压市场交投，贸易商家让利出货为主；其余产品均有不同程度上行。 策略建议： 短期MA2001受原油影响回落，关注2300的支撑。 01合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移，坚持逢低做多的思路。 逢低少量布局1-5正套，并长期持有。 （仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
本文标题：金韵期货日评——9月20日
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