中信建投优问
数十万资深股民都在看！
10月21日，《智尊宝（股票池）》产品制作团队——中信建投证券首席投资顾问李建芸及中信建投证券白金投资顾问潘成、韩涛做客“蜻蜓LIVE”直播间，为广大投资者做了一场主题为《王师北定中原季——成长价值论沉浮》的直播，以下是直播内容精华。
李建芸：中信建投证券首席投资顾问，人大经济学硕士，从业17年，央视、北京电视台财经频道特邀嘉宾，中信建投证券首届模拟炒股大赛第一名，擅长挖掘成长型牛股，秉承“与伟大公司共同成长”。
潘成：中信建投证券白金投资顾问，从业20年，现任四川证券期货业协会投顾公益课讲师，并担任央视、成都各电视台特邀嘉宾。多次荣获中信建投证券优秀投资顾问称号，擅长以机构视角，通过基本面选股，叠加市场热点和事件驱动，获得超额回报。
韩涛：中信建投证券白金投资顾问，南京师范大学硕士，十年投资顾问经验，山东人民广播电台《齐鲁金融》栏目特约评论嘉宾，《新财富学院精品课》特邀讲师。
1、首先请老师浅谈一下对四季度行情的看法，我们应采取何种策略进行资产配置？
李建芸：国庆假期前，一般行情都是以震荡为主，主要是因为避险资金提前撤出，以及北上资金也在9月持续净流出。而假期国外方面有惊无险，国内政策持续推出，节后资金回流明显。根据历史经验，四季度一般都是10月行情偏暖，而11、12月因机构调仓而出现较大波动，今年略有不同，三季度财报季存在的预期差导致了调仓换股提前。按今年的形势，我认为，四季度可以将仓位由高估值向偏低估值且景气度能延续的行业转换。
潘成：整体来说超预期，过去资本市场不太成熟，投资者保护也不够，而现在管理层对于A股市场已经越来越重视，A股也正式向成熟市场大力迈进。众所周知，美股走了十年的牛市，而对于A股市场而言，随着注册制的推进、管理层对资本市场的重视、机构投资者的增加以及外资不断地涌入，A股市场将越来越成熟。另外，储蓄大搬家是一个长期趋势，公募基金、私募基金、机构投资者对于市场的定价权越来越明显，A股未来存在非常多的想象空间。
2、除银行板块以外，其他哪些领域的估值也较低？
李建芸：大金融确实估值非常低了，尤其是银行，在今年“向实体经济让利1.5万亿”政策大环境下，一直被压抑。随着国内经济受疫情的影响不断恢复，银行板块在四季度或明年一季度会迎来更和谐的环境，机构的配置也会加大。其他低估值且行业仍有高景气度的行业，包括工程机械、建材、汽车及部分化工品等。
潘成：从自下而上角度来看，低估值要看成长性，成长性有时候能决定估值提升度，比如有的机械行业龙头企业，虽然属于传统机械行业，但未来有可能会切入到科技领域，有科技类的估值。又比如我关注到电梯行业的一家上市公司，发现这家公司也能切入到语音交互功能，也有一些科技类含量存在。因此，如果我们可以在低估值的基础上去挖掘出能够提升其估值的成长性属性，那就更好了。
3、新能源汽车领域表现非常抢眼，该如何解读？
潘成：从长期角度来看，汽车行业是人类第二大可选消费市场，第一大是房地产，但目前提倡“房住不炒”，所以管理层也是比较精准地瞄向第二大可选消费市场，来提振我国的消费水平。其实，就国内来看，三四线城市的新能源车占比较低，截止2019年9月30日，国内目前新能源汽车在全市场的占比仅4.1%，而规划出来后，2025年要到25%，目前我国新能源存量有约4000万辆，因此未来4年存在1000万辆左右的增长机会。因此，我们团队长期看好未来3-5年的新能源汽车行业发展。估值角度，整个汽车产业链尤其是新能源汽车上下游，未来5年内，大概率高景气度，目前很多估值都高了，但对应2021年也还好，而汽车下游，比如轮胎、内饰等估值还是相对合理的。
李建芸：近期新能源市场走势优秀，除了特斯拉在美股涨势理想的辐射作用外，其最大预期在于数据，9月之前，新能源汽车基本是to B（企业端）的结构，9月之后，有80%左右的量是to C（零售端），存在行业预期差，这是最基础的原因。另外，造车新势力在国内势头较猛，在国外也很有名气，正是这些因素共振叠加才造就了新能源汽车亮眼的走势。细分角度来看，新能源汽车的核心就是电池，电池领域的中国企业全球闻名，尤其在欧洲占有率非常高。而电池领域再往下细分，就是隔膜、负极、正极、电解液等，这些细分行业龙头也基本在国内，受疫情影响，相关企业上半年的业绩表现不佳，导致投资者对其预期也并不理想，但其实大的趋势并不会因为疫情影响而发生改变，我们团队调研发现，5月份的数据有拐点迹象，之后欧洲的数据开始改善，国内在补贴滑坡影响下出现一波调整，但随后也逐步走强。
4、科技是中长期的市场主线，哪些高科技领域存在较大投资机会？
潘成：对于科技企业，国家的扶持很重要，比如信创、半导体芯片等，可能需要耗费较长一段时间才能有比较明显的突破，但市场经常会把未来5-10年的故事用3个月时间，就将估值讲完了。所以科技行业，尤其是半导体芯片并不太适合作为价值股长期持有。而且科技行业容易因为受到产业趋势的变化，对整体估值产生影响，我们只有更多地去跟踪产业的进度，才能给出相对合理的估值。但对于大部分投资者而言，这一点较难做到。5G方面，对于创新终端，如TWS耳机、智能手表等，发展空间较大；至于应用端，往工业角度去布局，如医疗、无人驾驶等，其想象空间会更大，特别是云计算，其实它更偏向消费属性的科技股，也将充分受益5G流量的爆发。
李建芸：5G领域重点关注应用方向，至于哪个方向先爆发无法预料。所以我们需要研判的是大方向。尤其科技领域，我们需要注意，如果爆发，其利润空间是巨大的，但难点在于较难跟踪，行情波动较大，这也是必须留意的一大风险点。
5、传统和新兴，价值和成长各有长短，是否有安全边际较高，成长空间也大的行业呢？
潘成：科技行业里的云计算，能不断带来自由现金流，且经过调整，估值也趋向合理了，是一个有高度成长性，且波动不大的行业。另外，医药行业传统上被看作防御板块，但它的成长空间是巨大的，行业未来大概率会分化，创新药、医疗器械和医疗服务大概率会超出行业平均水平，其中创新药上游的CRO/CXO赛道、医疗器械的心血管、内窥镜赛道、医疗服务的医美、眼科、牙科及骨科领域将继续维持高景气度。
李建芸：从近期的器械集采以及之前的医药集采能看出医保控费愈发严格的趋势，受此影响医疗器械近期的大幅杀跌其实是个机会，投资者不必过于悲观。另外，11月5日是集采价格公布的时间节点，投资者可适当留意。
6、当前有哪些需要注意的风险？
潘成：A股市场美股、港股化将是大趋势，美股过去十年的牛市中，仅仅只有20%-30%的个股不断上涨，大部分的个股股价趴在地板上甚至退市，价值投资成长的研究是成熟市场的主流研究方法。另外，以今天为例，全市场交易量在7000亿元左右，其中机构投资者，特别是量化团队贡献的交易量占比在2000-3000亿元左右，个人投资者想和机器进行短线博弈难度较大。而投资是面向未来的，唯一机器不能做而人类能做的就是对未来的预测，哪怕不是十分准确。过去的基本面不代表现在，也不代表未来，我们只有不断地跟踪，才能不被时代抛弃。
李建芸：财报季时，当公司业绩预告不及预期时，就会有资金抱团分裂，尤其是一些白马股。这个现象在每个财报季都有，因此大家在做投资时需多关注基本面、业绩方面。至于所谓“杀猪盘”还是投资者教育水平参差不齐，逐利心的驱使下去相信一些所谓能快速暴富的方法，甚至还有一些无知的投资者相信微信里所谓的大V、网红等“老师”的荐股，大家注意一定要在正规机构进行投资。
7、二位老师能否谈谈各自的选股方法？
潘成：自下而上，通过实地、网上、电话等形式深入挖掘及跟踪上市公司，并推导行业发展空间、现状及未来，选择优秀的赛道、优秀的管理层并在合理估值区间布局。关键要看公司是否能做到知行合一。
李建芸：选股方法也是诸子百家，不同的方法适用不同的时间段，只要在市场里能够实现可盈利、可复制、可持续就是好的方法。我们团队主要是通过“自上而下思考研究，自下而上调研甄选”为主，秉承与伟大企业共同成长的理念。我主要是自上而下，就是重点研究行业景气度与趋势。这就需要跟踪大量的行业数据，并从中总结出行业是拐点还是趋势延续。
8、国际形势（美国大选）对行情影响如何？
李建芸：美国大选对行情的影响还是偏短期的，短期美股的波动会通过影响外资流向、港股从而影响A股波动，但国内最终还是会依照自己的形势去发展。另外，无论谁当选，美国对中国大方向的政策不会改变，只是可能存在一些细节的变化，比如拜登可能更偏向新能源、TMT、医药方向，特朗普可能更偏向传统的方向。
9、普涨行情还会有吗？
潘成：随着注册制的推进，分化行情将是长期的、持续的，因为随着机构投资者在流通市场的占比越来越高，机构对市场的定价权也处于较高位置，此前创业板低价垃圾股的炒作被管理层降温，也可以看出缺乏业绩支撑的爆炒对投资者伤害较大，投资者需意识到追涨杀跌并不可取。另外，我认为除非有大量资金的推动，不然普涨行情出现的可能较小，未来大概率还是以结构性行情为主。
10、如何看待近期“个股跌、指数稳”的行情？
潘成：这是典型的结构性行情，从2016年开始，价值投资愈发受到投资者的认可。从近两年表现来看，走趋势性行情的个股也就占20%-30%，大部分个股还是趴在地板上，投资者需要学会在震荡向上，稳中向好的大方向中寻找能够把握的结构性机会。
本文标题：中信建投：《王师北定中原季——成长价值论沉浮》直播内容精华
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